在北京成功举办。金融街论坛年会被誉为中国金融改革发展的风向标，对我国资本市场相关工作开展具有重要的指导意义。

　　金融科技大会致力于推动科技、产业与金融的深度融合与良性循环，为企业技术创新提供强大助力，并加速推动产业转型升级，这与光源资本

　　的理念不谋而合。金融科技大会现场，郑烜乐先生以《寻找新形势下的结构性资本机会》为题，发表了其作为一级市场资深从业者的创见性观点，我们将其整理成文，希望能给各位带来一定启发。

　　大家好，我是光源资本的创始人、CEO郑烜乐，非常荣幸能够受邀来到金融科技论坛，跟大家一起分享光源团队在投行和投资两个视角下对于当前新形势下的投资机会的相关思考。

　　光源资本作为当前国内新一代领军产业投行，时刻关注着资本市场的变化。虽然整体 2024 年上半年市场有所波动，我们仍然观察到港股、美股 IPO 数量有所恢复以及国家队、地方政府投资容错机制进一步建立和强化等积极信号。从数据角度看，创投市场正迎来一个向上拐点。特别是9 月中下旬以来，一系列政策的出台也为资本市场注入了新的活力：

　　①地方政府融资环境改善：地方政府化债政策等增量政策，为地方政府送来了“及时雨”，在创新创业和产业升级领域提供了更充足的资金支持，从而激发地方经济活力。

　　②上市公司和产业资本活跃度提升：9·24 新政等一系列政策措施，加速了二级市场的估值修复，增强了上市公司和产业资本的流动性。这将推动上市公司积极进行并购重组，同时也会带动一级市场的投资热情。

　　③外资重返中国市场：随着中国经济的逐步复苏和政策的优化，外资对中国市场的信心逐渐增强。预计未来半年到一年内，会有更多的外资流入中国市场，为一级市场提供充足的资金。

　　④退出渠道拓宽：退出端，“并购六条”打开了产业跟资本的通路。并购重组政策的优化，为科技创新企业提供了更多的退出渠道。同时，新“国九条”及资本市场其它相关政策的持续落地，也为退出机制提供了更多便利，IPO 常态化的预期，也将为一级市场投资人提供更稳定的退出环境。

　　综合来看，上述相关政策的出台，将从资金供给、退出渠道等多个方面改善一级市场环境，增强市场信心，为创新创业提供有力支持。

　　①独特的产业优势：中国是全球最大的工业国，拥有最完整的产业链条和最丰富的产业门类。这种得天独厚的优势源于中国独特的工业化历程。与其他国家不同，中国在短时间内完成了大规模的工业化，形成了全球独一无二的产业体系。随着全球产业分工的调整，中国在产业链的优势地位将进一步巩固，并在基础设施、生产效率等方面保持领先。

　　②巨大的市场潜力：中国拥有世界上最大的单一市场，无论是人口规模、消费潜力还是产业配套，都具备无可比拟的优势。这种规模和一体化的程度是其他国家所无法比拟的，是中国的独特优势。庞大的人口基数和不断提升的消费能力为各行各业提供了广阔的市场空间。更重要的是，中国的大市场与大产业相结合，形成了一个良性循环：市场需求推动产业创新，产业创新又反过来刺激市场需求。这个大市场的优势正被不断夯实巩固。

　　③创新驱动的高质量发展：中国拥有全球最多的工程师和受过高等教育的人才，为科技创新提供了坚实的人才基础。市场需求和产业发展相互促进，为产业创新提供了肥沃的土壤。中国市场不仅是一个巨大的消费市场，更是一个创新的摇篮。

　　未来，中国将继续推动产业升级，而智能化和全球化将是驱动这一进程的两大核心要素。

　　智能化是一个广义的概念，涵盖了人工智能、机器人、数字化等一系列技术和过程。这些技术不断涌现，并与产业深度融合，推动产业升级。智能化的核心在于持续注入新要素，加速产业变革，释放新的技术红利。通过智能化，我们可以实现生产效率的显著提升、产品质量的不断改善，以及新产品、新服务的不断涌现。例如，人工智能在制造业中的应用，催生了智能工厂，大幅提高了生产效率和产品质量。这些智能新要素和产业的结合，引发了中国大产业的变革与大升级，使得我国大产业的竞争力越来越强。

　　全球化则意味着中国企业积极参与全球竞争，拓展海外市场。全球化不仅能为中国企业带来更多的市场机会，还能够倒逼企业进行技术创新和产品升级，提升国际竞争力。未来十年，中国企业将更加积极地走向世界舞台，通过全球化实现从“中国制造”向“中国创造”的转变。例如，中国的高铁技术已经走向全球，不仅带动了中国高铁装备制造业的发展，也提升了中国在全球基础设施建设领域的竞争力。

　　接下来我们来简单看一下智能化的发展图景。从投资项目观察角度来说，如果说移动互联网是将所有生产要素连接到一张大网，那么人工智能则更进一步，通过感知、决策、生成等能力，去解决更复杂、更广泛的问题。与移动互联网主要关注连接效率不同，人工智能的核心在于创造新的价值，直接生成产品和服务。

　　当下人工智能发展的一个显著特征是泛化能力的增强。过去，人工智能往往被应用于解决特定问题，局限于特定的场景。而现在，人工智能已经能够解决很多通用问题，其应用范围也大大扩展。这种泛化能力的提升，得益于算力和算法的快速发展。人工智能的泛化能力在过去三年时间涨了一个数量级，未来三年时间再涨一个数量级也是完全有可能的，所以我们对人工智能的未来发展非常看好。

　　同时，算力成本的不断下降也为人工智能的广泛应用提供了坚实的基础。未来几年，我们有理由期待人工智能在成本和性能上取得更大的突破，从而催生出更多创新的应用。目前我们看到的成本下降趋势还只是一个变化的开始，从前大家觉得算力成本很高，而我们观察到近十几个月内，算力成本已经降了一个数量级，并且这个趋势还在延续。

　　在中国，我们看好人工智能在 ToC 和 ToB 领域的巨大潜力。在 ToC 端，人工智能可以解决移动互联网未能解决的问题，为用户提供更个性化、更智能的服务。在 ToB 端，人工智能可以推动传统产业的转型升级，提高生产效率和产品质量。我相信产业革命和产业创新的爆发一定会在中国发生，并且 AI 会扮演非常重要的角色， 光源目前的许多优秀项目就正在能源领域、工业领域、生物医药领域等尝试做大量的产业创新，并取得了非常好的业务进展。

　　放眼全球，人工智能在 ToC 、ToB 和 SaaS 领域都有广阔的市场前景。我们相信，中国的人工智能技术将能够改变中国的软件行业，推动软件产业与实体经济的深度融合。

　　总结来说，人工智能的发展将带来一场深刻的产业变革。中国作为全球最大的制造业基地和消费市场，将成为人工智能技术应用的重要阵地。我们应该抓住这一历史机遇，积极布局人工智能产业，推动中国经济高质量发展。

　　在这场科技带来的产业创新革命当中，光源资本也时刻坚守使命，积极推动人工智能与产业的深度融合。我们主要聚焦于以下两个方面：

　　通过投融资等方式为企业提供充足的资金；通过专业孵化服务加速企业产品和服务的市场验证，明确发展方向；通过将企业与工业、生物医药等相关领域的产业巨头相连接，帮助其找到合适的应用场景，实现商业化落地；积极推动人形机器人等“具身智能”设备在工业、能源等产业的应用，将具备优秀“具身智能”技术的企业引入大型汽车集团和新能源集团，帮助其机器人产品快速实现产业化落地。

　　光源资本积极协助传统产业龙头企业引入新质生产力，如人工智能、大数据应用等，以提升其核心竞争力。不断通过投资、并购等方式，将创新资源导入传统行业，激发企业创新活力，共同探索新的业务增长点。

　　目前包括参与投资、提供融资顾问服务的项目在内，光源资本总共深入覆盖了 30 多家人工智能优秀企业，包括非常多的行业头部人工智能项目。

　　以上是光源角度对于产业化和智能化的一些看法，接下来我们讲讲全球化。当我们把目光聚焦于当下热议的全球化的新范式，可以看到中国企业正在以前所未有的速度和规模走向海外、布局全球。

　　首先是工业能力出海，中国企业凭借强大的工业能力，在全球范围内扩展市场。不仅是将产能转移到海外，更重要的是，中国企业正将国内的优势产能和高附加值产能输出到全球市场。

　　其次是工程能力出海，中国拥有全球规模最大的工程师群体和工业互联网公司，这为中国企业在全球范围内提供工程服务提供了坚实的基础。从人才红利到组织能力红利，中国企业都遥遥领先。因此在软件出海、移动互联网出海、APP 出海、内容出海等领域，中国企业都会发现存在着非常多的机会。

　　第三是优秀人才出海，海外华人科学家和创业团队都为中国企业出海新范式注入了新活力。这些“海归”人才和本土化的海外创业团队，为中国企业出海提供了宝贵的人才资源和市场洞察。光源也合作了非常多优秀的海外原生华人创业团队。

　　“生意出海”，即中国企业将自己的产品、服务和商业模式扩展到海外市场，直接参与全球竞争。

　　“生态出海”，即中国企业围绕中国本土的产业生态，在海外构建起一个完整的产业链，包括基础设施、物流、仓储、营销、数字化等。

　　光源资本也正积极参与到这一中国企业全球化的过程当中，为中国企业出海提供全方位的支持，包括全球资金引入、产业合作搭建、海外机构建设、海外人才引进等等，提升企业出海竞争力。我们在北美、中东和东南亚等地区都有相应的布局，为中国企业出海提供本土化的服务。同时，我们也积极投资布局海外的华人创业团队，助力其成长发展。通过这些举措，光源团队希望能够帮助加速中国企业全球化进程，并推动中国制造向中国创造转变，为中国出海经济和全球经济发展贡献力量。

　　我们认为，“三浪融合”是未来发展的重要趋势。“三浪融合”指的是全球化、智能化和产业创新三股力量的深度融合。这种融合形成了良性的循环：产业创新驱动全球化，全球化反过来又推动产业创新，而智能化则贯穿始终，为两者提供强大的技术支撑。

　　创业公司能够更快速地将创新技术应用于实际场景，获得产业龙头的支持和投资，实现快速成长。产业龙头可以通过引入新技术，提升自身竞争力，开辟新的业务增长点。同时这“三浪”也将加速全球资源的优化配置，推动全球经济的增长。亚富体育平台

　　这种共赢的局面在过去是难以想象的。如今，由于新质生产力的需求日益增长，产业龙头们迫切希望通过智能化升级来实现转型升级，因此他们也非常乐意与优秀的创业公司进行合作。创业公司也因此能够获得更多产业机会和资源。

　　因此作为一家产业投行，光源资本将充分发挥自身优势，在“三浪融合”的大潮中扮演重要角色。我们将连接创新与产业，帮助 AI 创业公司找到合适的产业落地场景，并协助产业龙头引入创新技术，同时通过投资、并购等方式促进资本与产业的深度融合，并推动构建开放、协同的产业生态，为企业提供全方位的服务。

　　我们也希望在这个充满机遇的巨浪交汇时代，光源资本以及所有的一级市场从业者都能充分发挥自身的平台属性，成为连接创新要素、推动产业升级的重要纽带，去承载创新要素，去连接产业与资本，去推动产业链的价值提升，成为企业家的坚强后盾和产业链价值的推动者。